天风证券研报表示，中长期建议持续重视“AI+出海+卫星 ”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件 、液冷等领域值得重视 ，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器 ，交换机，AIDC 、液冷等方向核心标的建议积极关注 。海风行业国内加速复苏 ，海外出海具备良好机遇 ，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商 。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现 ，看好后续产业受催化拉动。
全文如下天风·通信 | 新旧动能引擎完成切换 ，积极看好行业机会
中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星 ”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机 ，AIDC 、液冷等方向核心标的建议积极关注 。海风行业国内加速复苏 ，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化 ，核心推荐海缆龙头厂商 。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现 ，看好后续产业受催化拉动。
财务总结及分析展望：
从营业收入来看，通信设备整体24Q4和25Q1营收同比增长2.9%和12.9% ，自23Q4开始反转恢复增长 ，并且23Q4-24Q3行业增速不断拉大，反映行业新旧动能切换完成 ，AI算力成为拉动行业增长的新引擎 。
从净利润来看 ，通信设备整体24Q4和25Q1净利分别同比下滑141%和增长24%，在24Q4下滑后 ，25Q1同比环比均实现良好增长 ，反映新旧动能切换之下，行业整体实现良好盈利，预计行业趋势有望延续 。
细分行业值得重点关注：
1）光器件24Q4和25Q1营收同比增长52.6%和67.5% ，近来数个季度呈现持续高增长 ，24Q4和25Q1归母净利润同比增速为124.4%和114.3%，近五个季度均呈翻倍以上增速加速增长 ，或反映全球AI拉动光模块需求全面进入高增长 ，受益海外及国内算力需求增长，我们认为展望未来景气度有望延续；
2）物联网25Q1营收 、利润同比实现良好增长 ，行业复苏趋势继续验证&延续。相关物联网行业公司已经连续多个季度呈现较快增长 ，验证行业复苏持续；长期看万物互联趋势不变，物联网板块公司均有望受益。建议积极关注行业动态进展及相关标的订单执行进展 ，期待整体物联网伴随经济复苏后带来需求的回暖以及AI浪潮下边缘计算/端侧AI所带来的业务机会 。
3）海缆&光缆25Q1营收及归母净利润分别同比增长12%和46.3% ，主要为龙头厂商受特高压及电网智能化及海洋业务板块拉动 。展望未来多个季度，国内需求有望恢复且加速提升 ，海外需求持续高景气 ，我们预计行业有望不断复苏，且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头稳健。
4）IDC&CDN整体情况来看，传统IDC行业面临“需求蹒跚复苏 、供给结构性失衡”的压力 ，而AIDC领域随着生成式AI 、大模型等应用加速落地 ，AIDC市场算力需求高增 。中长期维度来看，随着行业的有序健康发展 ，以及AI、大模型等应用加速落地 ，AIDC行业有望维持持续的增长趋势 。
5）运营商24Q4和25Q1营收分别同比增长6.4%和0.8%，近来数个季度呈现稳步增长态势 ，展望未来数年有望稳中有升 ，因此预计业绩保持平稳增长。
6）主设备24Q4营收、归母净利润同比承压，分别下滑9.5%和66.0% ，25Q1营收恢复增长 ，净利润持续承压 。行业处于新旧动能切换期，AI拉动尚不足 ，展望未来数个季度 ，看好随着AI拉动占比提升，AI带动ICT需求持续增长后营收利润回归增长；
7）卫星行业净利润近数个季度持续呈同比下滑态势；主要原因在于卫星互联网标的下游客户多属于军工单位，受军工中调及人事变动影响较大 ，但目前已经出现同比回暖趋势 ，利润降幅同比收窄，我们推断24年进入正式组网阶段后有望进入常态化发射 。中长期看 ，我国商业航天产业进入规模化发展快车道 ，多地方政府出台支持卫星产业政策，卫星行业成长空间较大。
投资建议：
中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星 ”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件 、液冷等领域值得重视 ，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器 ，交换机，AIDC 、液冷等方向核心标的建议积极关注 。海风行业国内加速复苏 ，海外出海具备良好机遇 ，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商 。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现 ，看好后续产业受催化拉动。
一、人工智能与数字经济：
1 、光模块&光器件 ，重点推荐：中际旭创 、新易盛、天孚通信 、源杰科技（电子联合覆盖）；建议关注：光迅科技 、索尔思、鼎通科技 、光库科技 、博创科技、仕佳光子 、中瓷电子（新材料联合覆盖） 、铭普光磁、剑桥科技、太辰光 、德科立等；
2 、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯 、紫光股份（计算机联合覆盖） 、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络 、胜宏科技 、三旺通信、映翰通 、东土科技等；
3 、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动 、中国电信 、中国联通 。
4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖） 、润建股份 、光环新网、科华数据（电新联合覆盖） 、奥飞数据（计算机联合覆盖） 、数据港（计算机联合覆盖） 。建议关注：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技 、高澜股份 、科创新源等；
5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信 、广和通 、美格智能 ，建议关注：彩讯股份、梦网科技 、翱捷科技（电子组覆盖）。
二 、海风海缆&智能驾驶：
1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技 、东方电缆（电新覆盖）；
2 、出海复苏&头部集中 ，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖） 、拓邦股份（电子联合覆盖） 、亿联网络、移为通信 、广和通 、美格智能等，建议关注和而泰、移远通信。
3 、智能驾驶：建议关注：模组&终端（广和通 、美格智能、移远通信 、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份 、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等 。
三、卫星互联网&低空经济：
国防信息化建设加速 ，低轨卫星加速发展 ，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：*ST铖昌 、臻镭科技 、盛路通信、信科移动 、上海瀚讯 、佳缘科技、盟升电子 、中国卫通 、电科网安、海能达 、震有科技 、通宇通讯等 。
风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球贸易摩擦影响超预期 、行业竞争加剧 、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险。
（文章来源：每日经济新闻）
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